L’or est souvent présenté comme une valeur refuge, une protection contre l’inflation ou une assurance face aux crises financières.
Mais savoir que l’or peut diversifier un patrimoine ne suffit pas pour décider d’en acheter.
Dans un patrimoine déjà diversifié, autour de 3 % nous paraît être un bon point de départ. Ce niveau doit ensuite être ajusté selon la composition du patrimoine et le rôle que vous souhaitez réellement donner à cette poche.
01Avant d’investir dans l’or, demandez-vous pourquoi vous en voulez
L’or peut remplir plusieurs fonctions.
Il peut servir d’actif de diversification lorsque votre patrimoine dépend fortement des marchés actions ou d’autres actifs financiers.
La détention d’or physique peut également répondre à une logique différente : posséder directement un actif qui n’est ni une créance sur une entreprise, ni une obligation émise par un État, ni un dépôt bancaire.
Enfin, vous pouvez simplement anticiper une poursuite de la hausse du cours de l’or. Dans ce cas, la logique est davantage celle d’une conviction de marché que d’une protection patrimoniale.
Ces motivations ne doivent pas être confondues.
Le montant à consacrer à l’or dépend d’abord du rôle que vous voulez lui donner dans votre patrimoine.
Acheter de l’or parce que son cours vient de fortement progresser n’est donc pas la même décision que lui donner volontairement une fonction précise dans une allocation patrimoniale.
02Ce que l’or peut protéger... et ce qu’il ne protège pas
L’or possède une caractéristique essentielle : il ne produit aucun revenu.
Une obligation peut verser un coupon. Une entreprise peut distribuer un dividende. Un bien immobilier peut produire un loyer. La performance de l’or dépend principalement de l’évolution de sa valeur entre l’achat et la revente.
Cela ne signifie pas qu’il est inutile dans un portefeuille.
Ses moteurs de performance étant différents de ceux des actions ou des obligations, il peut apporter une source de diversification. Une étude publiée par la Monnaie de Paris compare par exemple des portefeuilles intégrant 0 %, 5 % et 10 % d’or sur longue période et montre qu’une exposition modérée a historiquement amélioré le profil de son portefeuille de référence.
Mais ce résultat ne doit pas devenir une règle universelle.
Les relations entre l’or, les actions, les obligations, les devises et l’inflation évoluent dans le temps. L’or ne monte pas systématiquement lorsque les actions baissent et ne constitue pas une protection parfaite contre chaque période inflationniste.
ABE Infoservice rappelle d’ailleurs que l’investissement dans l’or reste risqué et que sa valeur peut évoluer à la hausse comme à la baisse.
03Combien investir dans l’or ?
Pour un patrimoine déjà diversifié, nous partirions plutôt autour de 3 % d’or. À ce niveau, la poche commence à compter dans l’allocation sans prendre une place excessive.
Autour de 5 %, l’exposition devient déjà significative. Cela peut rester cohérent si vous souhaitez donner davantage de poids à l’or, mais nous ne considérerions plus cette allocation comme un simple complément.
À 10 %, l’or devient une véritable conviction dans le patrimoine. Ce n’est pas une allocation que nous retiendrions par défaut. Et détenir 0 % d’or reste parfaitement acceptable : un patrimoine peut être très bien construit sans en détenir.
Le pourcentage ne suffit toutefois pas. Il faut aussi regarder ce qu’il représente dans la partie de votre patrimoine que vous pouvez réellement investir.
Prenons un patrimoine de 2 M€ composé de :
- 1 M€ d’immobilier ;
- 800 000 € de portefeuille financier ;
- 200 000 € de liquidités.
Une allocation de 3 % du patrimoine global représente 60 000 € d’or.
Rapportés aux 1 M€ d’actifs financiers et de liquidités, ces 60 000 € représentent déjà 6 % de cette poche réellement arbitrable. Une allocation qui paraît faible à l’échelle du patrimoine global peut donc peser sensiblement plus lourd dans votre portefeuille financier.
C’est pourquoi nous utiliserions 3 % comme point de départ, puis nous ajusterions ce niveau selon la composition du patrimoine et la fonction réellement recherchée. Une personne déjà très exposée à l’immobilier, un entrepreneur dont une grande partie de la richesse dépend de son entreprise ou un investisseur possédant surtout des actifs financiers ne partent pas de la même situation.
04Comment investir dans l’or ?
Une fois la fonction et le poids de cette poche définis, vient la question du support. Investir dans l’or peut en effet recouvrir des réalités très différentes selon que vous souhaitez détenir directement le métal ou simplement vous exposer à l’évolution de son cours.
Trois grandes formes d’exposition doivent être distinguées.
| Forme d’exposition | Ce que vous détenez | Principal intérêt | Principale contrainte |
|---|---|---|---|
| Or physique | Pièces, lingots ou lingotins | Détention directe du métal | Stockage, sécurité et revente |
| Produit financier indexé sur l’or | Un titre cherchant à reproduire le cours du métal | Simplicité et liquidité | Structure et risques propres au produit |
| Actions aurifères | Des actions de sociétés minières | Exposition à des entreprises du secteur | Le cours dépend aussi de l’entreprise |
L’or physique : détenir directement le métal
L’or physique prend généralement la forme de pièces, de lingotins ou de lingots. Vous possédez directement le métal, ce qui peut notamment répondre à une volonté de conserver une partie de votre patrimoine en dehors des circuits financiers traditionnels.
Cette détention implique toutefois de réfléchir à sa conservation : stockage à domicile, coffre bancaire ou prestataire spécialisé. Dans ce dernier cas, il est important de vérifier les conditions de propriété et de restitution du métal.
Les produits financiers : s’exposer au cours de l’or
Pour intégrer l’or dans un portefeuille financier, les produits cotés constituent généralement une solution plus simple.
On parle souvent d’« ETF or », mais cette expression est techniquement imprécise. En Europe, l’exposition directe au cours de l’or passe généralement par des ETC (Exchange Traded Commodities), des titres cotés en Bourse conçus pour suivre l’évolution d’une matière première.
Certains ETC sont adossés à des réserves d’or physique. L’investisseur ne possède toutefois pas personnellement les lingots : il détient un titre financier, dont les droits et les risques dépendent de sa structure.
Ces produits permettent généralement d’acheter ou de revendre une exposition à l’or depuis un compte-titres ordinaire, sans avoir à organiser soi-même la conservation du métal.
Les actions aurifères : investir dans des entreprises
Une troisième possibilité consiste à acheter des actions de sociétés minières spécialisées dans l’extraction d’or.
Ces entreprises peuvent profiter d’une hausse du prix du métal, mais leur performance dépend également de leurs coûts d’exploitation, de leur endettement, de leur production et de leur gestion.
Une société minière peut donc voir son cours baisser alors même que le prix de l’or progresse.
Acheter des actions aurifères n’équivaut pas à acheter de l’or. Vous investissez avant tout dans des entreprises, avec les risques qui leur sont propres.
Le choix entre ces supports dépend donc de votre objectif : détenir directement le métal, obtenir une exposition financière à son cours ou investir dans des entreprises du secteur. Leurs frais, leurs risques spécifiques et leur fiscalité doivent également être pris en compte.
05Frais et fiscalité : à regarder avant de choisir le support
La forme choisie peut modifier sensiblement le résultat final.
Quel que soit le support choisi, il faut tenir compte des frais d’achat, de détention et de revente. Pour l’or physique, cela comprend notamment l’éventuelle prime payée sur certaines pièces, les frais de stockage et d’assurance. Un produit financier peut de son côté supporter un écart entre le prix d’achat et de vente, des frais de courtage ainsi que des frais propres au produit.
La fiscalité diffère également.
Pour un particulier résident fiscal français qui revend de l’or physique relevant des métaux précieux, deux régimes fiscaux sont possibles.
Par défaut, la vente est soumise à une taxe forfaitaire de 11 % du prix de cession, à laquelle s’ajoute 0,5 % de CRDS, soit 11,5 % au total. Cette taxe porte sur le montant vendu et non sur la plus-value réalisée. Elle peut donc être pénalisante lorsque la plus-value est faible.
Il est toutefois possible d’opter pour le régime de la plus-value réelle lorsque les conditions permettant de justifier l’acquisition sont remplies. Dans ce cas, seule la plus-value est imposée et elle bénéficie d’un abattement de 5 % par année de détention au-delà de la deuxième. Après vingt-deux ans de détention, cet abattement atteint 100 % : la plus-value bénéficie alors d’une exonération totale.
Le choix entre les deux régimes peut donc avoir un impact important sur le résultat net d’une revente, notamment pour de l’or détenu depuis longtemps.
Les produits financiers suivent une fiscalité différente selon leur nature et l’enveloppe dans laquelle ils sont détenus.
Les frais et la fiscalité doivent donc être intégrés au choix du support. Ils ne devraient toutefois pas décider à eux seuls de la place de l’or dans votre patrimoine.
Alors, faut-il investir dans l’or ?
L’or peut avoir une place dans un patrimoine diversifié. Il peut apporter une source de diversification, répondre à une volonté de détention physique ou réduire la dépendance à certains actifs.
Mais il n’est pas indispensable à tous les patrimoines.
Il ne produit pas de revenus, son cours peut fortement varier et le même pourcentage peut avoir des conséquences très différentes selon ce que vous possédez déjà.
Pour nous, l’or reste donc une poche complémentaire. Autour de 3 % constitue un bon point de départ pour un patrimoine déjà diversifié.
Le niveau pertinent dépend ensuite de la composition de votre patrimoine et de la fonction que vous souhaitez donner à cette exposition.
Le choix entre or physique et exposition financière vient seulement ensuite.