Une allocation d’actifs est la manière dont votre capital est réparti entre différentes classes d’actifs : actions, obligations, immobilier, liquidités, non coté ou autres investissements.
Pour construire une bonne allocation d’actifs, inutile de commencer par chercher le bon pourcentage d’actions, d’obligations ou d’immobilier. Regardez d’abord ce que vous possédez déjà, ce dont vous aurez besoin dans les prochaines années et les risques qui sont déjà présents dans votre patrimoine.
Un dirigeant dont la moitié du patrimoine dépend de son entreprise, une famille très exposée à l’immobilier et un entrepreneur qui vient de céder sa société peuvent disposer du même patrimoine net. Pourtant, leur portefeuille financier ne doit pas du tout jouer le même rôle.
Une bonne allocation sert donc d’abord à corriger les déséquilibres du patrimoine, financer les projets à venir et conserver suffisamment de liquidités. Le choix des placements vient ensuite.
01Commencez par votre patrimoine global, pas par votre portefeuille
Prenons un dirigeant avec 3 M€ de patrimoine :
- 1,5 M€ dans son entreprise ;
- 900 000 € d’immobilier ;
- 400 000 € de patrimoine financier ;
- 200 000 € de liquidités.
Ses 400 000 € de placements peuvent être parfaitement diversifiés. Cela ne change pas le problème principal : 50 % de sa richesse dépend toujours de son entreprise. Et cette dépendance est encore plus forte si son salaire et ses dividendes viennent également de cette société.
Pour un entrepreneur encore en activité, l’arbitrage entre rémunération, dividendes et capital conservé joue donc directement sur la manière dont son patrimoine personnel se construit.
Pris isolément, le portefeuille peut sembler diversifié.
50 % dépendent toujours d’une seule entreprise.
Dans une situation comme celle-ci, nous utiliserions surtout le portefeuille financier pour apporter ce qui manque au reste du patrimoine : davantage de liquidité, une exposition internationale et des secteurs différents.
Avant de choisir vos placements, faites donc l’inventaire : placements financiers, immobilier, participations professionnelles, liquidités, épargne retraite, non coté et dettes. Vous verrez beaucoup plus vite ce qui est déjà concentré et ce qui manque réellement.
02Séparez les besoins à court terme du capital réellement investissable
Imaginons maintenant que vous disposiez de 1 M€. Ce million n’a pas forcément vocation à être investi de la même manière.
Imaginons que :
- 150 000 € servent à acheter un bien dans 18 mois ;
- 200 000 € doivent rester disponibles ;
- 650 000 € ne seront normalement pas utilisés avant 10 à 15 ans.
Les 150 000 € destinés au projet immobilier n’ont aucune raison de supporter le même risque que les 650 000 € de long terme. L’argent dont vous aurez besoin bientôt doit surtout rester disponible ; celui que vous pouvez laisser travailler pendant dix ou quinze ans peut accepter davantage de fluctuations.
Votre réserve de sécurité suit la même logique. Son montant dépend de vos dépenses, de la stabilité de vos revenus et de la liquidité du reste de votre patrimoine. Nous avons détaillé ce calcul dans notre article sur l’épargne de précaution.
Tolérance au risque et capacité de risque : ne confondez pas les deux
Vous pouvez être très à l’aise avec une baisse de 30 % en Bourse et avoir malgré tout besoin de votre argent dans trois ans. À l’inverse, vous pouvez détester voir votre portefeuille baisser alors que votre situation financière vous permettrait largement d’attendre quinze ans.
Une allocation cohérente doit respecter les deux. Dans la pratique, nous donnerions toujours la priorité à la capacité financière réelle plutôt qu’au simple sentiment d’être « à l’aise avec le risque ».
03Ne confondez pas nombre de lignes et diversification
Prenons un portefeuille avec un ETF S&P 500, un ETF Nasdaq-100, un fonds actions monde, quelques grandes valeurs technologiques américaines et un produit structuré lié à un indice américain.
Sur le papier, il y a cinq placements. En réalité, une grosse partie du portefeuille dépend des mêmes entreprises américaines et des mêmes moteurs de marché.
Même problème avec les enveloppes : vous pouvez avoir un PEA, une assurance-vie et un compte-titres et retrouver quasiment les mêmes actions dans les trois. Trois comptes différents ne créent pas trois sources de diversification.
L’immobilier fonctionne de la même manière. Une résidence principale, trois appartements locatifs et des SCPI représentent plusieurs lignes, mais le patrimoine reste très exposé à une seule grande classe d’actifs.
L’AMF rappelle elle aussi que multiplier les placements ne suffit pas lorsque leurs risques restent proches.
À l’inverse, inutile de multiplier les fonds très proches pour donner une impression de sophistication. Si quinze lignes font à peu près la même chose, elles rendent surtout le patrimoine plus compliqué à suivre.
04Choisissez les classes d’actifs selon ce qui manque à votre patrimoine
Une fois les besoins et les concentrations identifiés, le choix des classes d’actifs devient beaucoup plus simple : chaque nouvelle poche doit avoir une fonction.
Panorama des principales classes d’actifs
Caractéristiques, avantages et limites.
| Classe d’actifs | Rendement attendu | Risque | Liquidité | Exemples |
|---|---|---|---|---|
| ActionsCroissance du capital à long terme | Élevé | Élevé | Élevée | Actions monde, ETF, actions sectorielles |
| ObligationsRevenus réguliers et stabilité | Intermédiaire | Faible à intermédiaire | Élevée | Obligations d’État, obligations d’entreprises, Investment Grade, High Yield |
| Produits monétairesPlacement de trésorerie à court terme | Faible | Très faible | Très élevée | Fonds monétaires, comptes rémunérés, dépôts à terme (DAT) |
| ImmobilierRevenus et valorisation à long terme | Intermédiaire | Intermédiaire | Faible | Immobilier en direct, SCPI, OPCI, SIIC |
| Private equityCroissance de long terme via des sociétés non cotées | Élevé | Élevé | Très faible | Fonds de private equity, venture capital, secondaire |
| Produits structurésProfil de rendement sur mesure | Intermédiaire | Intermédiaire | Faible | Produits à capital protégé, produits à rendement conditionnel |
| CryptoactifsExposition à une classe d’actifs émergente | Élevé | Très élevé | Élevée | Bitcoin, Ethereum, autres cryptoactifs |
| Actifs alternatifsDiversification et décorrélation | Intermédiaire | Intermédiaire | Faible | Matières premières, infrastructures, dette privée, forêt, art, etc. |
Synthèse : il n’existe pas de classe d’actifs idéale. Le bon équilibre dépend de votre horizon, de vos objectifs et de votre tolérance au risque.
Si 70 % de votre patrimoine est déjà immobilier, ajouter encore des SCPI n’est probablement pas la priorité. Si vous dirigez une PME non cotée, concentrer en parallèle votre portefeuille financier sur quelques petites valeurs de croissance du même secteur risque surtout de renforcer le même type d’exposition.
À l’inverse, après une cession d’entreprise, un patrimoine devenu très liquide peut avoir besoin de retrouver progressivement davantage d’actifs de long terme. Dans ce cas, nous accepterions davantage de risque financier, à condition que les projets et besoins de liquidité aient déjà été isolés.
Actions
Les actions peuvent constituer un moteur de croissance à long terme. Leur intérêt dépend toutefois de ce qu’elles ajoutent au patrimoine existant.
Si une grande partie de votre richesse dépend déjà d’une entreprise française, une exposition actions internationale très large peut par exemple être plus utile qu’une nouvelle concentration sur quelques sociétés françaises.
Immobilier
L’immobilier peut produire des revenus, permettre d’utiliser du crédit et compléter les marchés financiers. Mais avec 1,8 M€ d’immobilier sur un patrimoine de 2,5 M€, nous ne chercherions pas spontanément à en rajouter.
Liquidités
Les liquidités ont aussi un rôle. Elles permettent de financer un projet, d’absorber un imprévu ou de saisir une opportunité sans être obligé de vendre un actif au mauvais moment.
Lorsque ces liquidités sont détenues dans une société, une partie peut notamment être placée sur des fonds monétaires si leur liquidité et leur niveau de risque correspondent au besoin.
Le problème n’est donc pas d’avoir du cash. Il apparaît lorsque de l’argent dont vous n’aurez pas besoin avant dix ou quinze ans reste durablement en liquidités sans raison précise.
Private equity, crypto et autres actifs
Private equity, cryptoactifs, or, dette privée, infrastructures ou produits structurés peuvent avoir leur place. Mais aucun de ces actifs ne mérite une allocation simplement parce qu’il paraît différent ou sophistiqué.
Le private equity ajoute notamment de l’illiquidité. Les cryptoactifs peuvent rapidement prendre un poids important après une forte hausse. Les produits structurés introduisent leurs propres conditions et risques.
Avant d’en ajouter, regardez simplement ce que cette nouvelle poche change dans votre patrimoine. Si elle n’apporte rien de clairement identifiable, nous préférerions généralement nous en passer.
05Choisissez l’enveloppe après avoir choisi les actifs
Une fois l’allocation économique définie, vient seulement la question de l’enveloppe.
PEA, assurance-vie, PER, compte-titres ou société peuvent changer la fiscalité, la disponibilité du capital ou les modalités de transmission. Pour un PER, par exemple, le montant réellement pertinent à verser dépend aussi de votre besoin de conserver de l’argent disponible.
L’ordre que nous privilégions est donc simple :
objectif → horizon → risque → actifs → supports → enveloppes
Pas l’inverse.
Si vous choisissez d’abord un PER uniquement parce qu’il réduit l’impôt, puis cherchez ensuite quoi mettre dedans, la fiscalité commence à piloter votre allocation. C’est précisément ce que nous chercherions à éviter.
Rééquilibrez lorsque le risque dérive
Supposons une allocation de départ composée de 50 % d’actions, 30 % d’obligations et 20 % d’autres actifs. Après quelques années de forte hausse des actions, leur poids atteint 70 %.
Le portefeuille est devenu plus risqué sans qu’aucune décision n’ait réellement été prise. Le rééquilibrage consiste simplement à revenir progressivement vers le niveau de risque prévu, soit en vendant certains actifs, soit en orientant les nouveaux versements ou les revenus du portefeuille vers les poches devenues trop faibles.
Allocation cible
Croissance à long terme
Stabilité et revenus
Diversification
Allocation après dérive
Surpondération liée à la performance
SurpondérationPoids réduit
Poids réduit
Allocation après rééquilibrage
Croissance à long terme
Stabilité et revenus
Diversification
Lecture du schéma : le rééquilibrage ne cherche pas à prévoir le prochain mouvement du marché. Il ramène le portefeuille vers l’architecture de risque définie.
Allocation purement illustrative — elle ne constitue ni une recommandation ni une allocation modèle.
Il ne s’agit pas de prévoir les marchés. Il s’agit d’éviter qu’avec le temps, votre portefeuille devienne très différent de celui que vous aviez choisi.
06Trois patrimoines, trois allocations différentes
Prenons trois situations fictives.
Thomas a 3 M€, dont 1,8 M€ dans son entreprise
60 % de son patrimoine dépend déjà de sa société, sans compter son salaire et ses dividendes. Son principal risque est donc évident : une très forte dépendance à une seule entreprise.
Dans son cas, nous utiliserions le portefeuille financier pour réduire cette dépendance : davantage d’actifs liquides, une exposition internationale et des secteurs différents de celui de son entreprise. Nous éviterions au contraire de recréer à côté un portefeuille très concentré en petites entreprises ou en non coté.
S’il possède également une société patrimoniale, cette réflexion doit être articulée avec l’investissement de la trésorerie de sa holding.
Claire et Marc ont 2 M€, dont 1,4 M€ d’immobilier
70 % de leur patrimoine est déjà immobilier. Ajouter encore des SCPI augmenterait surtout une concentration qui existe déjà.
Avec leurs 600 000 € restants, nous chercherions donc plutôt ce qui manque au patrimoine : davantage de liquidité, une exposition aux marchés financiers internationaux et des actifs qui ne dépendent pas directement de l’immobilier.
Si votre situation ressemble à la leur, ce n’est pas le nombre de biens que vous possédez qu’il faut regarder, mais le poids réel de l’immobilier dans votre patrimoine total.
Julien vient de vendre son entreprise et possède 5 M€ en cash
Son problème est presque inverse. La concentration dans son entreprise a disparu, mais son patrimoine est désormais extrêmement liquide.
Nous ne chercherions pas à placer immédiatement les 5 M€. Il faut d’abord isoler le capital nécessaire au train de vie, aux projets des prochaines années, à la réserve de sécurité et éventuellement à une nouvelle aventure entrepreneuriale. Le reste peut ensuite être investi avec un véritable horizon de long terme.
Il faut également déterminer quel revenu son capital devra financer avant de fixer le niveau de risque de son portefeuille.
Une fois cette allocation posée, il pourra ensuite décider s’il vaut mieux investir immédiatement ou progressivement.
Thomas, Claire et Marc, et Julien disposent tous de plusieurs millions d’euros. Pourtant, leur patrimoine appelle trois réponses très différentes.
Si vous ne deviez retenir qu’une chose, ce serait celle-ci : votre allocation doit partir de votre patrimoine réel, pas d’un modèle 60/40 trouvé sur Internet.
Une stratégie d’investissement et d’allocation doit vous permettre de comprendre les risques que vous avez déjà, ceux qu’il est utile d’ajouter et le rôle concret que chaque partie de votre capital doit jouer.