Vous venez de recevoir plusieurs centaines de milliers d’euros après une cession, un héritage ou la vente d’un bien immobilier. Faut-il investir immédiatement ou répartir les versements sur plusieurs mois ?
Si le capital est réellement destiné au long terme, que votre allocation est déjà définie et que vous êtes capable d’en supporter les fluctuations, nous privilégierions généralement l’investissement immédiat.
Dans cet article, nous parlons principalement d’un capital destiné à être investi sur les marchés actions, ou dans une allocation comportant une part significative d’actions. La question se pose différemment pour un capital destiné à des supports garantis ou très peu volatils : investir 600 000 € d’un coup sur un fonds en euros n’expose évidemment pas au même risque de point d’entrée qu’investir cette somme sur les marchés actions.
La raison est simple : les marchés financiers ont historiquement offert une espérance de rendement supérieure à celle des liquidités. Retarder volontairement l’investissement revient donc à conserver temporairement une partie du capital hors du marché.
Une étude publiée par Vanguard en 2023 montre ainsi que, pour une allocation 100 % actions représentée par le MSCI World entre 1976 et 2022, investir immédiatement a fait mieux qu’un investissement étalé sur trois mois dans 68 % des périodes étudiées.
Cela ne signifie pas qu’il faut toujours investir tout son patrimoine en une journée. Avant de choisir entre DCA et lump sum, il faut déterminer quelle partie du capital peut réellement être investie à long terme, construire l’allocation adaptée, puis se demander si l’investisseur sera capable de tenir cette stratégie en cas de baisse immédiate.
C’est précisément là que le DCA peut devenir utile.
01DCA ou lump sum : notre réponse en quelques lignes
Le lump sum consiste à investir immédiatement la totalité du capital destiné à être placé.
Le DCA, pour dollar cost averaging, consiste ici à fractionner ce capital et à l’investir progressivement selon un calendrier défini à l’avance. Par exemple, 600 000 € peuvent être investis en 12 versements de 50 000 € espacés d’un mois.
Pendant cette période, l’argent qui n’a pas encore été investi reste en liquidités et n’est donc pas pleinement exposé aux marchés. Cela crée un coût d’opportunité potentiel. Mais cet étalement peut aussi acheter quelque chose de très concret : de la tranquillité psychologique.
Investir plusieurs centaines de milliers d’euros en une seule fois puis subir un krach quelques jours ou quelques semaines plus tard peut être extrêmement difficile à vivre, même lorsque l’horizon d’investissement est long. Le DCA réduit ce risque de regret immédiat et peut aider certains investisseurs à rester plus sereins face aux fluctuations.
Le DCA n’est donc pas, selon nous, une technique permettant normalement d’améliorer le rendement attendu. C’est surtout un outil de gestion du risque comportemental.
| Situation | Approche que nous privilégierions |
|---|---|
| Capital disponible, horizon long, allocation définie, volatilité supportable | Investissement immédiat |
| Peur importante d’une chute des marchés juste après l’investissement | Déploiement progressif |
| Inconfort réel face à une entrée unique, mais volonté de limiter le temps passé en liquidités | Approche hybride : une partie immédiatement, le solde progressivement |
| Argent nécessaire à court ou moyen terme | Ne pas l’exposer au même risque |
| Allocation encore mal définie | Construire l’allocation avant de choisir le rythme d’entrée |
02Pourquoi le lump sum a fait mieux dans 68 % des cas étudiés par Vanguard
Dans son étude, Vanguard compare deux investisseurs disposant du même capital. Le premier investit immédiatement. Le second divise son investissement en trois parts égales et les investit à un mois d’intervalle.
Sur les données historiques d’une allocation 100 % actions (MSCI World) entre 1976 et 2022, le lump sum termine devant le DCA dans 68 % des périodes observées, lorsque les patrimoines sont comparés un an plus tard.
L’explication n’a rien de mystérieux. Supposons que 600 000 € soient destinés aux marchés financiers. En lump sum, les 600 000 € sont investis dès aujourd’hui. Avec un étalement, une partie du capital reste temporairement en liquidités.
Si les marchés progressent pendant cette période, l’investisseur progressif participe seulement partiellement à cette hausse. Il existe donc un coût d’opportunité du cash.
Plus vous étalez longtemps, plus ce coût potentiel augmente. Vanguard observe logiquement qu’un DCA sur six mois est davantage pénalisé, en médiane, qu’un DCA sur trois mois. Si vous choisissez d’étaler, la question n’est donc pas de trouver une durée parfaite, mais de ne pas prolonger inutilement la période pendant laquelle une partie du capital reste hors du marché.
03Claire reçoit 600 000 € : voilà ce que nous ferions
Prenons un cas fictif. Claire a 48 ans et vient de récupérer 600 000 € après la vente d’un actif immobilier. Elle souhaite désormais diversifier davantage son patrimoine.
Investir les 600 000 € immédiatement serait une mauvaise manière de poser le problème.
Sur cette somme :
- 100 000 € pourraient être nécessaires pour un projet immobilier prévu dans environ deux ans ;
- 50 000 € constituent la réserve de liquidités qu’elle souhaite conserver ;
- 450 000 € n’ont pas d’utilisation prévue avant plus de dix ans.
Les 50 000 € de réserve doivent eux-mêmes être calibrés selon le niveau d’épargne de précaution réellement nécessaire, plutôt qu’en appliquant un pourcentage arbitraire au capital disponible.
Les 100 000 € du projet immobilier n’ont donc pas vocation à être traités comme les 450 000 € destinés au long terme. À chaque objectif correspondent un horizon de placement et un niveau de risque adaptés.
Le débat DCA contre lump sum ne porte donc ici que sur les 450 000 €. Si l’objectif était plutôt de financer des retraits réguliers, il faudrait également distinguer le rendement du portefeuille du revenu qu’un capital investi peut réellement produire.
Avant même de se demander si Claire doit investir cette somme en une seule fois, ou l’étaler sur 6, 12, 18 ou 24 mois, nous commencerions par construire son allocation globale de patrimoine en fonction de ses autres actifs, de ses objectifs, de son horizon et de sa capacité à supporter les pertes.
Investir progressivement une mauvaise allocation ne la rend pas meilleure. Une fois cette allocation définie, supposons que Claire possède effectivement la capacité financière d’investir ces 450 000 € à long terme.
Si elle comprend qu’une baisse importante peut survenir dès le lendemain de l’investissement, qu’elle l’accepte et qu’elle ne modifiera pas sa stratégie en réaction, nous privilégierions un déploiement rapide du capital.
Il n’existe aucune raison particulièrement solide de conserver artificiellement pendant plusieurs mois une partie importante des 450 000 € en attente d’un meilleur moment.
Mais supposons maintenant que Claire nous dise :
« Je sais que cet argent est destiné aux dix prochaines années. Mais si j’investis 450 000 € lundi et que mon portefeuille perd 100 000 € trois mois plus tard, je ne suis pas certaine de pouvoir le supporter. »
Cette information change notre décision.
Pas parce que nous savons que les marchés vont baisser, mais parce qu’une stratégie théoriquement optimale que Claire abandonnerait au premier krach peut devenir une très mauvaise stratégie dans la réalité.
Dans son cas, nous ne serions pas nécessairement obligés de choisir entre « tout investir aujourd’hui » et « tout étaler ». Une solution intermédiaire pourrait consister à investir immédiatement 50 % du capital destiné aux marchés actions, puis à lisser les 50 % restants sur plusieurs mois.
Claire commence ainsi à exposer une partie importante de son capital aux marchés sans avoir le sentiment de jouer l’ensemble de son point d’entrée sur une seule date. La durée d’investissement des 50 % restants pourrait ensuite être fixée avec elle en fonction de ce qu’elle estime pouvoir supporter émotionnellement en cas de forte baisse. Ce partage 50/50 est une possibilité adaptée à son cas, pas une règle générale.
Ce n’est probablement pas la solution maximisant l’espérance de rendement. C’est un compromis entre le coût de rester partiellement en liquidités et le risque de paniquer après une entrée brutale sur les marchés.
04Sur combien de temps étaler un DCA : 6, 12, 18 ou 24 mois ?
Une fois le choix du DCA effectué, une question reste : pendant combien de temps faut-il étaler l’investissement ?
Notre préférence est simple : aussi peu longtemps que nécessaire pour que vous soyez capable de tenir le plan.
Six mois peuvent suffire si l’idée d’un investissement immédiat vous met mal à l’aise mais que vous acceptez la volatilité. Douze mois peuvent être cohérents si le risque de regret est plus fort. En revanche, 18 ou 24 mois ne seraient pas notre point de départ : vous laissez alors une part importante du capital hors des marchés pendant longtemps.
Nous ne choisirions pas cette durée à partir d’une prévision du prochain krach. Elle doit surtout répondre à votre capacité à supporter une baisse juste après l’entrée. Si vous avez besoin de deux ans pour investir un capital pourtant destiné aux quinze prochaines années, il faut aussi se demander si votre allocation n’est pas trop risquée pour vous.
Où placer le capital qui attend pendant le DCA ?
Si vous investissez progressivement pendant 6, 12, 18 ou 24 mois, le capital qui attend son tour doit rester très liquide, puisque vous allez devoir en mobiliser une partie régulièrement pour effectuer les prochains investissements.
Pour cette poche d’attente, l’objectif n’est pas de rechercher un rendement élevé mais de conserver une prise de risque très maîtrisée et une disponibilité compatible avec le calendrier prévu. Plusieurs solutions peuvent être utilisées : compte ou livret rémunéré, fonds monétaire, fonds en euros, ou dépôts à terme dont les échéances sont échelonnées pour correspondre aux prochaines dates d’investissement.
Le capital n’est donc pas forcément « non investi » pendant le DCA. Il est surtout placé temporairement sur des supports plus liquides et moins risqués, avant d’être progressivement transféré vers l’allocation actions de long terme.
05Attention à ne pas transformer le DCA en market timing
Il existe une différence importante entre :
« Je vais investir le capital en douze versements prédéfinis »
et :
« Je vais investir un peu maintenant, puis attendre de voir si les marchés baissent avant d’investir le reste. »
Dans le premier cas, vous avez une stratégie. Dans le second, vous commencez à faire du market timing : vous essayez de déterminer le meilleur moment pour investir en anticipant l’évolution des marchés.
Vous aviez prévu d’investir 50 000 € le 1er décembre. Mais les marchés viennent de progresser de 6 %. Vous attendez une correction.
Puis ils gagnent encore 4 %. Vous décidez d’attendre encore. Quelques mois plus tard, une partie importante du capital est toujours en liquidités et le DCA qui devait durer douze mois est devenu une tentative de deviner le prochain point bas.
C’est précisément ce que nous chercherions à éviter. Si Claire opte pour un investissement progressif, nous fixerions donc avant le premier versement le montant investi immédiatement, le nombre de versements suivants, leurs dates et l’allocation de chacun.
Une fois ce calendrier arrêté, une variation normale des marchés ne devrait pas suffire à le modifier.
06Alors, faut-il investir d’un coup ou progressivement ?
Pour un capital déjà disponible et réellement destiné au long terme, notre point de départ serait le lump sum, pas le DCA.
Ce n’est toutefois que la dernière étape d’un raisonnement patrimonial plus large.
Dans le cas de Claire, nous procéderions dans cet ordre :
- isoler l’argent qui ne doit pas être exposé au risque, notamment son projet à deux ans et sa réserve de liquidités ;
- définir l’allocation des 450 000 € réellement destinés au long terme ;
- investir rapidement si elle est capable de supporter une baisse immédiate ;
- si ce n’est pas le cas, définir avec elle une durée de DCA adaptée à sa tolérance au risque comportemental, avec un calendrier automatique décidé à l’avance et sans prolonger inutilement la période hors marchés actions.
Le calendrier d’entrée ne corrigera jamais une allocation trop risquée. Si investir les 450 000 € de Claire d’un coup paraît insupportable alors que cet argent est destiné au long terme, le problème n’est peut-être pas seulement le rythme d’entrée. Il faut aussi vérifier que le niveau de risque de l’allocation lui convient réellement.
C’est ce que nous regarderions avant tout dans une stratégie d’investissement et d’allocation adaptée à l’ensemble du patrimoine.