Le private equity peut avoir une place dans un patrimoine important et déjà structuré. Mais le bon point de départ n’est pas de chercher s’il faut y consacrer 5 %, 10 % ou 20 %.
Commencez plutôt par regarder quelle part de votre patrimoine peut réellement rester immobilisée pendant de nombreuses années sans compromettre vos projets, votre niveau de vie ou votre marge de manœuvre.
C’est cette capacité d’illiquidité qui doit d’abord déterminer la taille de la poche.
Un entrepreneur dont l’entreprise représente déjà la moitié du patrimoine n’est pas dans la même situation qu’un cadre dont le patrimoine est déjà largement investi dans des actifs liquides. Pourtant, appliquer mécaniquement 10 % conduirait à leur recommander la même allocation.
Chez Glizio, nous ne raisonnerions donc pas avec un pourcentage standard. Le private equity doit s’intégrer à ce que vous possédez déjà, pas être ajouté mécaniquement par-dessus.
01Avant de parler rendement, calculez votre capacité d’illiquidité
Pour les fonds de capital-investissement classiques, l’AMF recommande de n’investir que des sommes que vous êtes certain de pouvoir bloquer pendant une longue période, au moins dix ans.
Avant de dimensionner la poche de private equity, il faut donc isoler tout l’argent qui doit rester disponible :
- votre épargne de précaution ;
- le capital nécessaire aux projets déjà identifiés ;
- l’argent susceptible de financer votre niveau de vie ;
- les engagements personnels ou professionnels prévisibles ;
- une marge suffisante pour conserver de la flexibilité.
Il faut ensuite regarder ce qui est déjà illiquide dans votre patrimoine.
Immobilier, participation dans votre entreprise, titres non cotés ou autres investissements de long terme réduisent déjà votre capacité à mobiliser rapidement du capital.
Le test est assez simple : si la somme investie devenait inaccessible pendant dix ans, pourriez-vous continuer à financer normalement vos projets et votre niveau de vie ? Si la réponse est non, la poche envisagée est probablement trop importante.
02Antoine et Charlotte ont chacun 2 M€, mais pas la même capacité à investir
Prenons deux cas pédagogiques fictifs.
Antoine et Charlotte possèdent chacun 2 millions d’euros de patrimoine net.
Antoine est entrepreneur :
- 1 M€ dans son entreprise ;
- 450 000 € d’immobilier ;
- 400 000 € de placements financiers ;
- 150 000 € de liquidités.
Charlotte est cadre dirigeante :
- 400 000 € d’immobilier ;
- 1,25 M€ de placements financiers liquides ;
- 350 000 € de liquidités et supports de court terme.
Leur patrimoine net est identique.
Pour autant, investir 200 000 € en private equity n’a pas du tout les mêmes conséquences pour l’un et pour l’autre.
Pour Antoine, nous limiterions davantage la poche
La moitié de son patrimoine dépend déjà de sa propre entreprise. Ses revenus professionnels en dépendent également.
Avec son immobilier, plus de 70 % de son patrimoine est déjà difficile à mobiliser rapidement.
Ajouter 200 000 € de private equity lui apporterait certes de nouvelles participations, mais augmenterait surtout une caractéristique déjà très présente dans son patrimoine : l’exposition à des entreprises non cotées et à des actifs illiquides.
En supposant que sa réserve de sécurité soit suffisante et qu’il n’ait pas de projet majeur à moyen terme, nous envisagerions plutôt une première poche de l’ordre de 75 000 à 100 000 €.
Ce montant ne vient pas d’une règle selon laquelle 5 % serait le « bon » niveau de private equity. Il vient de la structure du patrimoine d’Antoine, qui porte déjà énormément de risque entrepreneurial.
Pour Charlotte, 200 000 € peuvent avoir davantage de sens
Charlotte dispose au contraire de 1,6 M€ d’actifs financiers et de liquidités.
Une poche de 150 000 à 200 000 € peut donc être beaucoup plus facile à absorber si ses projets à moyen terme sont déjà financés.
Dans son cas, même après l’investissement, une part très importante du patrimoine resterait mobilisable.
Même patrimoine, même investissement envisagé, décision différente.
C’est précisément pour cette raison qu’un pourcentage standard nous paraît peu utile. La capacité à immobiliser du capital compte davantage que le montant total du patrimoine pris isolément.
03Le private equity rapporte-t-il vraiment plus que les marchés cotés ?
Oui, sur la période étudiée, le capital-investissement français a affiché de très bonnes performances.
À fin 2025, l’étude France Invest / EY fait ressortir un TRI net de 10,7 % par an sur dix ans pour le capital-investissement français.
Pour comparer cette performance avec les marchés cotés malgré le calendrier particulier des investissements et distributions des fonds, l’étude utilise une méthode qui tient compte de ces flux. Avec cette comparaison, le CAC 40 ressort à 9,5 % par an sur la même période.
Historiquement, le private equity français a donc fait au moins aussi bien, et même légèrement mieux, que le CAC 40 sur cette période. Mais cela ne suffit pas à en faire automatiquement un meilleur investissement.
D’abord, tous les segments du private equity ne se ressemblent pas. Investir dans des entreprises matures lors d’opérations de capital-transmission n’a rien à voir avec financer de jeunes entreprises. Les niveaux de risque, les taux d’échec et les performances peuvent être très différents.
Ensuite, vous déléguez une grande partie de la décision au gérant. C’est lui qui sélectionne les entreprises, négocie les investissements, accompagne les participations et décide du moment auquel elles seront revendues. Vous avez donc moins de contrôle sur les investissements qu’avec un portefeuille coté que vous gérez vous-même.
Des maisons comme Ardian, Eurazeo ou Seven2 illustrent la diversité du marché français : elles gèrent différentes stratégies de capital-investissement, dont certaines sont aujourd’hui déclinées vers la clientèle privée. Le nom du gérant ne suffit toutefois pas à juger un fonds : la stratégie, le véhicule et les conditions d’accès peuvent être très différents d’une solution à l’autre.
Cette délégation a aussi un coût. Sur les véhicules de non-coté accessibles aux particuliers étudiés par France Invest, les frais effectivement appliqués atteignaient en moyenne 2,47 % en 2025.
Enfin, l’accès peut être moins simple. Certains fonds sont aujourd’hui accessibles avec des tickets relativement faibles, notamment via l’assurance-vie, tandis que d’autres fonds souscrits en direct ou certaines opérations peuvent demander plusieurs dizaines, voire plusieurs centaines de milliers d’euros.
Nous ne choisirions donc pas le private equity uniquement parce que sa performance historique a été légèrement supérieure à celle du CAC 40. Le rendement potentiel doit être mis en face des frais, de la qualité du gérant, de la délégation de la gestion et des conditions d’accès.
04Une valorisation plus stable ne signifie pas un risque plus faible
Le private equity présente un risque de perte en capital comme n’importe quel investissement en entreprises. La différence, c’est que ce risque est beaucoup moins visible au quotidien.
Une action cotée possède un prix observable en permanence. Une participation non cotée est valorisée périodiquement à partir de méthodes d’évaluation. Votre fonds peut donc afficher une courbe beaucoup plus régulière qu’un portefeuille d’actions sans que les entreprises détenues soient devenues moins risquées.
À cela s’ajoute l’illiquidité.
Pour certains fonds communs de placement à risques (FCPR), l’AMF rappelle qu’il peut être impossible d’obtenir le rachat des parts pendant toute la durée de vie du fonds, jusqu’à dix ans voire davantage.
Cette contrainte n’est pas un détail. Si votre situation change, si une opportunité immobilière apparaît ou si vous souhaitez financer une nouvelle entreprise, cette poche ne sera pas forcément disponible.
C’est pourquoi nous traiterions le private equity comme du capital réellement engagé à long terme, et non comme une version simplement moins volatile des actions cotées.
05Fonds fermé, evergreen, assurance-vie, club deal : comment investir concrètement ?
Une fois la taille de votre poche déterminée, il faut choisir comment accéder au private equity. Et les différentes solutions ne fonctionnent pas du tout de la même manière.
Deux dimensions se combinent en pratique : le fonctionnement du fonds, fermé ou evergreen, et son mode de détention, en direct ou via une enveloppe comme l’assurance-vie ou le PER. Le tableau ci-dessous présente donc les principales voies que peut rencontrer un investisseur, même si certaines peuvent se cumuler.
| Mode d’accès | Liquidité | Ticket d’entrée | Diversification | Usage le plus cohérent |
|---|---|---|---|---|
| Fonds fermé | 8 à 12 ans, parfois davantage | À partir de 10 000 €, parfois 100 000 € ou plus | Généralement bonne selon le fonds | Capital pouvant rester immobilisé à long terme |
| Fonds evergreen | Rachats périodiques possibles, sans délai garanti | À partir de 1 000 €, selon le fonds | Généralement bonne selon le fonds | Intégration progressive dans un patrimoine |
| Assurance-vie / PER | Rachats périodiques possibles, sans délai garanti | À partir de 100 € à 1 000 €, selon le contrat | Dépend des fonds référencés | Simplicité d’accès depuis une enveloppe existante |
| Fonds souscrit en direct | 8 à 12 ans, parfois davantage | À partir de 10 000 €, parfois 100 000 € ou plus | Dépend du fonds choisi | Investisseur capable d’immobiliser directement son capital |
| Club deal / investissement direct | 5 à 10 ans ou plus, sans échéance garantie | Très variable, de 1 000 à 100 000 € | Faible par opération | Poche satellite pour un investisseur expérimenté |
Le fonds fermé : la forme classique du private equity
Un fonds fermé lève de l’argent auprès d’investisseurs pendant une période déterminée, puis investit progressivement ce capital dans des entreprises.
Le gérant accompagne ensuite ces entreprises pendant plusieurs années avant de les revendre. À mesure que les participations sont cédées, le fonds redistribue le capital et les éventuelles plus-values aux investisseurs.
Vous entrez donc dans une logique avec un début et une fin. Le fonds peut vivre huit, dix ans ou davantage, et votre argent n’est généralement pas librement récupérable pendant cette période.
Pour les investisseurs ayant accès à de bons gérants et capables d’immobiliser leur capital longtemps, c’est la forme la plus traditionnelle du private equity.
Le fonds evergreen : plus simple à intégrer dans un patrimoine
Un fonds evergreen fonctionne différemment. Contrairement à un fonds fermé, il n’a pas vocation à liquider tout son portefeuille à une date déterminée. Les cessions peuvent être réinvesties et de nouveaux investisseurs peuvent généralement entrer régulièrement dans le fonds.
Cela facilite son intégration dans une assurance-vie ou dans un patrimoine financier classique. Les conditions de sortie peuvent également être plus souples que dans un fonds fermé, même si un evergreen ne devient pas pour autant aussi liquide qu’un ETF coté.
Cette liquidité a une contrepartie. Pour pouvoir gérer les demandes de rachats et les mouvements d’investisseurs, un fonds evergreen conserve souvent une partie de son portefeuille dans des actifs liquides ou mobilisables rapidement, plutôt que d’investir 100 % du capital dans des entreprises non cotées.
Cette réserve peut peser sur la performance par rapport à un portefeuille de private equity qui serait intégralement investi. Il ne faut toutefois pas en conclure qu’un evergreen sera systématiquement moins performant qu’un fonds fermé : dans un fonds fermé, le capital est lui aussi appelé progressivement et une partie de l’engagement peut rester en attente pendant plusieurs années.
Le compromis est donc assez clair : davantage de souplesse et de simplicité, en échange d’une gestion de liquidité qui peut peser sur la performance.
À fin 2025, les fonds evergreen représentaient 72 % des encours de non-coté étudiés chez les particuliers par France Invest.
Pour quelqu’un qui souhaite intégrer progressivement du non-coté à son patrimoine sans gérer une succession d’appels de capitaux et de distributions, cette solution peut être particulièrement pratique.
L’assurance-vie ou le PER : une enveloppe pratique, mais un choix plus restreint
Certains fonds de private equity sont disponibles sous forme d’unités de compte dans une assurance-vie ou un PER.
C’est par exemple le cas de Linxea Spirit 2, assuré par Spirica, qui référence plusieurs supports de private equity, notamment des fonds gérés par Ardian, Apax ou Eurazeo.
L’avantage est surtout pratique : vous investissez depuis une enveloppe que vous détenez déjà, avec sa fiscalité et son fonctionnement habituels. Les tickets d’entrée peuvent également être beaucoup plus faibles que sur certains fonds souscrits directement.
En contrepartie, vous ne choisissez que parmi les fonds référencés par l’assureur. Il faut aussi regarder les frais de l’enveloppe en plus de ceux du fonds.
Nous ne choisirions donc pas un fonds simplement parce qu’il est disponible dans une assurance-vie. Le fonds doit d’abord être intéressant en lui-même.
Souscrire un fonds en direct ou investir directement dans une entreprise
Il n’est pas obligatoire de passer par une assurance-vie ou un PER pour investir dans un fonds de private equity. Vous pouvez souscrire directement des parts d’un fonds.
Autre possibilité, très différente : entrer directement au capital d’une entreprise non cotée.
Cela peut passer par votre propre réseau ou par des clubs d’investissement en startups comme Blast, qui donnent accès à une sélection d’opérations et permettent d’investir dossier par dossier. Dans ce cas, vous choisissez beaucoup plus directement les entreprises auxquelles vous souhaitez vous exposer.
Si le capital appartient à une société plutôt qu’à votre patrimoine personnel, le choix du mode d’accès au private equity doit également être replacé dans la stratégie d’investissement de la trésorerie de la holding.
Une fois le mode d’accès choisi, reste une question tout aussi importante : comment sélectionner le fonds ou le gérant auquel confier cette poche de capital ?
06Comment choisir un bon fonds de private equity ?
Une fois la taille de la poche définie, le choix du fonds devient déterminant. Nous ne regarderions pas uniquement la performance affichée ou le nom du gérant.
Nous commencerions par comprendre ce que le fonds fait réellement : quelles entreprises il cible, à quel stade de leur développement, dans quels secteurs et avec quel niveau de risque. Un fonds qui rachète des entreprises rentables et déjà établies n’a pas le même profil qu’un fonds qui finance de jeunes sociétés en forte croissance.
Il faut ensuite regarder l’expérience de l’équipe de gestion. En private equity, une grande partie de la valeur repose sur la capacité du gérant à sélectionner les entreprises, négocier les opérations, accompagner les dirigeants puis revendre les participations dans de bonnes conditions. Nous préférerions donc une équipe capable de montrer plusieurs années d’expérience et plusieurs investissements déjà arrivés à leur terme plutôt qu’un discours uniquement fondé sur des objectifs de performance.
Il faut également regarder d’où vient la performance affichée. Un historique composé de participations déjà revendues apporte davantage de recul qu’une performance reposant surtout sur des valorisations encore latentes. Tant que les entreprises n’ont pas été cédées, une partie de la performance reste dépendante des méthodes de valorisation retenues par le fonds.
Les frais doivent également être examinés de près. Ils peuvent être significatifs et s’ajouter, lorsque le fonds est détenu dans une assurance-vie ou un PER, aux frais de l’enveloppe elle-même. Une bonne performance brute peut donc devenir beaucoup moins impressionnante une fois tous les coûts intégrés.
Enfin, nous regarderions la diversification réelle du fonds : nombre d’entreprises détenues, secteurs, zones géographiques et concentration sur les principales participations. Pour une première allocation en private equity, nous préférerions généralement un fonds suffisamment diversifié et un gérant expérimenté plutôt qu’une stratégie très concentrée présentée comme plus ambitieuse.
07Alors, faut-il investir en private equity ?
Oui, potentiellement.
Nous le considérerions comme une poche complémentaire d’un patrimoine déjà structuré, pas comme un passage obligé pour rendre une allocation plus sophistiquée.
Nous serions plutôt favorables si :
- vos besoins de liquidité sont déjà couverts ;
- vos projets à moyen terme sont financés ;
- votre horizon est réellement long ;
- vous pouvez accepter une perte en capital ;
- votre patrimoine n’est pas déjà massivement illiquide ;
- la poche reste suffisamment petite pour que son blocage ne modifie pas votre vie.
À l’inverse, nous serions beaucoup plus prudents si votre entreprise représente déjà l’essentiel de votre patrimoine, si vous êtes très concentré en immobilier ou si vous pourriez avoir besoin de récupérer ce capital dans quelques années.
La performance historique ne suffit pas non plus. Avant de sélectionner un fonds, commencez par déterminer combien vous pouvez immobiliser, puis choisissez le mode d’accès qui correspond réellement à votre situation : fonds fermé, evergreen, enveloppe assurantielle, souscription directe à un fonds ou éventuellement investissement direct.
Pour une première allocation, nous privilégierions généralement un portefeuille suffisamment diversifié et un gérant solide plutôt qu’une concentration sur quelques dossiers sélectionnés en direct.
Une fois cette limite et ce mode d’accès déterminés, le private equity peut prendre sa place dans votre allocation globale de patrimoine.